文/ 韩璐 编辑/ 陈晓平
在医疗的各大专科里，有句俗语叫“金眼银牙”，说的是，口腔生意的盈利能力仅次于眼科。
最近，牙科隐形矫治器制造商“时代天使”，准备赴港上市，公布的净利润率即达25%。在A股，有一家唯一的口腔上市公司，其盈利能力和市值表现更加惊艳。
总部在杭州的通策医疗，2007年上市，在刚去的1月，股价一度升至328元，市值突破1000亿，而2022年1月，其最低股价为31.6元/股。换言之，如同投资人选中通策，长期持股，3年能有10倍收益！
有投资人形容，作为浙江上市公司逆袭的一个典型，其走势稳如茅台，这家公司的激励结构也非常“浙江化”——机制灵活、利益捆绑。
按照公开数据，2022年，通策医疗共有医生1000人，营收18.9亿元，平均每一个医生产值约为190万元，个别出色院区的医生个人产值可达到千万。
难得的是，通策采用了一种独特的合伙人制度，这也部分解释了这家浙商企业的成长性。
暴利的口腔赛道
通策医疗现任董事长吕建明，1965年出生，他在1995年注册成立“通策”，本是一名地产开发商，通策集团现在依然保留了地产业务。
通策医疗的诞生，则是一次财务投资的结果。
2006年，杭州市口腔医院进行改制，这家1987年成立的医院，是浙江最大的口腔专科医院，吕建明看好医疗前景，通过旗下公司“宝群实业”拍下医院100%的股权，公开的中标成交价为1亿零211万元。
第二年，利用德隆系当年控股的一个壳资源，宝群实业将杭州口腔医院100%股权全部注入，通策医疗曲线上市。
从口腔行业看，上游多在器械、耗材制造，比如时代天使，中游为口腔医疗机构的信息管理平台，下游则是口腔医疗服务机构，包括综合医院口腔科、口腔专科医院、连锁口腔诊所、个体口腔诊所。
通策医疗专攻下游的口腔专科医院，自上市后业绩一路开挂，2007年营收约为9100万元，此后营收稳步增长。
2022年总营收达到18.9亿元，口腔医疗服务收入17.8亿元，占到94.2%，口腔医疗门诊量 212.12 万人次，据此推算，其口腔服务的客单价为839元，定位相对中高端。
在其核心业务中，医疗儿科医疗服务2.93亿元，种植医疗服务2.97亿元，正畸医疗服务3.82亿元，同比增幅均在22-30%左右。一份官方报价表显示，种牙之类的服务动辄万元起步。
2022年前三季度，通策医疗营业收入14.49亿元，净利润为3.96亿元，利润率高达27.3%。
口腔恰是一个典型的“量价齐升”的赛道。根据中航证券的估算，2022年，综合医院口腔科及口腔专科门诊数量（不含连锁口腔诊所及个体口腔诊所门诊人数）为1.56亿人次同比增8.69%，门诊客单价为453.03元，同比增长9.90%。
就目前而言，通策医疗的市场渗透率大概为1%左右，具有非常可观的增长空间。
浙江化的激励运营
通策医疗的核心业务在浙江，其扩张集中在浙江，激励上也有着浙江民企特有的灵活性。
深耕浙江的扩张模式，也与连锁品牌布局方式略有不同，采取的是“区域总院 分院”模式，大力投资打造有影响力的院区作为核心盈利医院，以此为根据地，采用自建、并购等方式拓展分院，形成群聚效应。