一场突如其来的疫情，给全球航空业带来巨大冲击。在危机面前，我国航空业砥砺前行。此时的国内航空业，大致被划分为两类，一类以春秋航空为代表，而另一类即其他（传统大航）。
廉价航空是门好生意，为何在少亏钱方面，南航国航东航等在春秋航空面前都成了“渣渣”？ 春秋航空为何走向低成本航空的道路？对标上市以来超400倍涨幅的美国西南航空，春秋能否复制长牛？ 疫情之下，春秋航空如何率先实现破局？未来能否继续独领风骚？
带着这几个问题，今天证星研究院尝试着去解释春秋航空的核心逻辑。
此前我们在简评上海机场时提到过，疫情是现阶段决定航空业能否回暖的根本因素。与上海机场（坐拥优质地段做起的免税生意）不同，得益于国内有效的疫情控制，春秋航空竟能在国内航空业元气大伤的时候，Q3起归母净利润回正，率先走出困境。
根据公司业绩预报，预计2022归母净利润为-5.38亿元到-6.289亿元，扣非归母净利润为-7.352亿元到-8.461亿元。若剔除春秋日本投资的亏损后，公司预计2022年归母净利润约为1.02亿元到1.62亿元，全年国内主营业务或实现盈利，这俨然与亏损一塌糊涂的传统航司有所不同。
相信很多人一听航空股，很自然的就会把它与周期股联系起来。其实春秋航空放眼历史来看，其实周期属性并没有那么强。
我们可以看到，公司近十年以来，营收与净利润逐年上升，ROE近几年也保持稳定，公司受经济波动影响不算明显。自行查阅相关数据，同期传统三大航ROE的波动性却更大，显然这是由于国企管理运营上与经营模式上的差距，周期属性还是要更强一些的。
春秋航空自成立以来，如果剔除去年的特殊情况，其余年份均能实现盈利。2011-2022年，公司年化复合增长率达16%左右，扣非归母净利润复合增长率达35%，成长属性显著。
……
这一切，自当先从他的创始人王正华说起。
01
春秋的节俭生意经：省钱省到骨头里
在创办春秋国旅之前，春秋王正华曾经是一名处在上升期的政府公务员，捧着众人眼中所谓的“铁饭碗”。
令人不解的是，1981年，身为上海市长宁区遵义街道办事处党委副书记的王正华毅然弃官从商，以3000元的培训费起家，创办了春秋旅行社。那一年，他38岁，即将步入不惑的年纪。
王正华说过，先选择旅游作为切入点，很大一部分受到阅读《世界旅游业及其哲学》这本国外书籍的感悟。让他了解到，在欧美等发达国家成熟的旅游市场里，散客占比高居九成。而当时的中国开始步入发展正轨，散客旅游市场极大。
10多年的运作，春秋国旅坐上了国内民营旅行社第一的宝座，此时的王正华受到《西南航空》一书的影响，打造春秋自己的航空公司这一想法在王的脑海中日渐清晰。
西南航空是美国的低成本航空公司，而中国当初却并无公司涉及这一领域。显然如果将旅游与出行结合，对于公司业务的做大做强有益。早年乘飞机是有钱人才能享受的交通工具，而王正华要做的是中国第一家低成本航空公司，专门服务于价格敏感的自费旅客。
之所以选择做低成本航空，一方面是为了能够避免与传统三大航直接竞争，走出差异化；另一方面，这也与王正华本人品质脱不了关系。在王正华的观念中，他坚信钱一半是赚的，一半是省出来的。
这一文化思想，在公司运营过程中得到深刻的实践（下文细述），逐渐成为公司独特的竞争优势。当然，“节俭”并不意味着牺牲员工利益与安全。
春秋的节俭只是体现在压缩服务（餐食，托运等）缩减成本等方面。公司从未在员工工资上打过算盘。飞行员作为稀缺资源，春秋的飞行员的工资比传统“三大航”要高10％-30%。因此，春秋成立至今都没有出过大的安全事故，准点到港率时常名列第一，这些都体现着春秋的运营智慧。