近期港股IPO市场上最受的新股，还属国产奶粉龙头——中国飞鹤。
据市场最新招股信息披露，本次飞鹤赴港上市，计划发行共计8.93亿股股份，占发行后股本的10%，并授予1.34亿股股份的超额配售权，发行价格区间为7.5港元-10港元，预计将于11月5日完成定价，11月23日正式挂牌上市。
数据显示，2022年以营收近104亿成为首个突破百亿中国奶粉企业。并且品牌按2022年零售销售价值计取得国内和国际同业中第一。尤其在超高端市场，2022年以24.7%的市占率在零售销售价值方面于国内和国际婴幼儿配方奶粉集团品牌中位列第一。以上数据均反映出飞鹤在行业中拥有领导者地位。
那么究竟是何际遇令飞鹤从一众奶企品牌中杀出重围，荣登行业宝座？当下的投资逻辑又在哪？
一、行业演变造就历史转型机遇
企业的成功离不开天时、地利、人和。
首先天时要看时机，有部分运气成分，但也是一家企业的机遇。能否在行业发展的浪潮踩中行业转型和增长的关键性节点，成为决定企业地位的关键。
回看中国奶粉市场的发展进程，总共经历四个阶段。第一阶段是从1989-2007年，这是中国婴幼儿奶粉标准制定的起源阶段，以黑龙江的飞鹤、内蒙古的伊利、河北的三鹿为首，占据当时一线奶粉品牌地位形成三足鼎立之势，贝因美紧随其后。
在此阶段，飞鹤顺应国有企业改革方向，在国有股份全部退出后，民营飞鹤乳业诞生。当时摆脱国有束缚的飞鹤背水一战，扩建厂房生产线进行了资本化运营。资本化后飞鹤做的第一件事就是买牛、建牧场，建设专属产业集群，加强奶源管控力，形成了较其它品牌打造优质奶粉产品的自给自足的能力。曾经飞鹤的这一举措甚至令同行嘲笑，而事实证明飞鹤这一选择的确具有前瞻性眼光。
直至进入2008年三鹿奶粉三聚氰胺事件的爆发导致国产奶粉滑铁卢，奶粉行业剧烈震荡，造成市场对国产奶粉信任危机达到顶峰，国内奶粉行业格局彻底打破，消费者的选择转变促使进口奶粉需求成为市场主导。
2009年-2015年，国产奶粉行业进入复苏期，这时候国产奶粉品牌因为品质问题在夹缝中求生，伊利、蒙牛等乳业综合大型企业开始寻求国际牧场的奶源资源，将生产地及技术打上国际品牌以寻求建立国民的信任感，同时一些地方性乳制品企业滋生，而飞鹤这时候已经是以黑龙江为中心包揽北方主要区域的大型乳企品牌。但以进口奶粉为主导地位的行业状况并未改变。
为解救国民奶粉问题，政府从2016年开始采取一系列干预措施，包括颁布婴幼儿奶粉配方注册制，严格管控之下给奶粉行业大洗牌，清退一大批不合格小型乳企，推升品牌集中度提升。
而决胜的关键点就在于2016年的配方注册制实施和“二胎政策”的放开。
政策明确提示，国产奶粉自控要达到60%以上提升计划，加上城镇化水平提高，人均可支配收入增加，消费升级的带动(如下图)，使年轻妈妈们的健康意识觉醒，“花钱买高端”的消费意识逐渐促使选择高端奶粉的比例快速上升。
高端婴幼儿奶粉成为行业主要增长趋势，而飞鹤由于前期的“内功”基础和深耕于研发高端产品，再次踩准转型拐点，多年的积累形成超高端和高端双轮驱动的局面，继而被推升至高端品市场占有率第一位。
从行业历史的演变看飞鹤的发展进程，我们看到飞鹤每次都很“幸运的”踩中重要时间截点，从行业混沌中选择自力更生，利用资本化运营扩产建厂保存实力。在行业回暖，政策扶持国民奶粉崛起之时选择走高端奶粉路线，顺势而为，脱颖而出。
二、产品力与渠道打造核心优势，稳固龙头地位
市场趋势推动了飞鹤作为国民高端奶粉的崛起之路，但要真正成为行业领导者，还需要自身本事足。首先是产品竞争力。
1、高品质营养配方，多元化共同发展
婴幼儿配方奶粉产品力的竞争实质是围绕食品安全和营养成分这两个问题。(下图为消费者在选购婴幼儿奶粉时最的问题排行)如何在保证安全的基础上，又能针对不同宝宝体质需求提供不同营养配方的产品，才是抓住人心迅速占领市场的关键。
飞鹤在针对奶粉安全问题上可说是行内标杆，50多年来保持零安全事故的记录。集团从原材料到营养配方都实行高标准。
原材料采用中国黄金奶源地带的鲜奶，通过10年时间打造了婴幼儿奶粉行业专属产业集群模式，包括2小时生态圈，以“生牛乳一次成粉”为核心的新鲜标准体系，利用业界公认的高保留生牛乳营养和口感的“湿法工艺”以鲜奶直接喷雾干燥制成奶粉。