【摘要】

三季度上市券商业绩增速较中报有所回落，主因自营投资、投行业务有所减少。年底券商板块仍有望受益于流动性边际改善和北交所政策落地发酵。长期来看，财富管理高ROE特性将重塑券商估值体系。

今日券商板块整体涨幅3.23%，其中广发证券涨停，东方证券、东方财富涨超5%。

行业消息解读

11月10日，中国基金业协会公布2022年Q3基金代销机构公募基金保有规模前100家数据，天天基金权益代销规模增速超过蚂蚁，非货币规模首度超过工行。

公募基金保有量集中度环比继续下滑，天天基金权益类保有规模增速超越蚂蚁，非货币规模首度超越工行

1）据基金业协会统计数据，2022Q3非货币市场公募基金保有规模环比增长5.25%至14.48万亿元。其中，权益类基金保有量规模总额环比增长1.79%至8.01万亿元，CR100环比下降1.39pct至76.83%，CR10环比下降1.12pct至49.33%，CR5环比下降0.63pct至35.08%，行业竞争加剧，整体集中度下行。

2）招行、蚂蚁、工行、天天、建行权益类基金保有规模仍居行业前五位（7307/6810/5207/4841/3948亿元），保持行业龙头地位，其中天天基金增速最高（环比 9.65%），三家银行规模均环比下行，线上平台优势显著。

3）天天基金保持显著增量，权益类公募基金保有规模环比增长9.65%至4841亿元，增速超越蚂蚁基金（环比增长3.43%至6810亿元）；非货币公募基金保有量环比增加13.95%至5783亿元，市占率环比提升至3.99%，首度超越工商银行（规模环比降3.54%，市占率环比下降至3.91%），平台规模扩张优势显著。

公募基金的标品属性特征明显，线上平台效率和成本优势逐步显现，渠道占比稳步提升

1）以蚂蚁基金、天天基金为首的互联网平台凭借自身流量、方便快捷的体验感等优势，逐步扩大保有量规模与市占率水平。互联网平台相较银行和券商具有更低的费率、更灵活的营销手段和更有吸引力的社群，深受年轻客户/专业客户的青睐；互联网系CR3（蚂蚁、东财、腾安）/权益总规模（市占率）环比增加至15.64%，增速不及互联网市占率的提升，互联网系龙头集中度下降，中小型平台实现弯道超车。

2）截至2022Q3，权益类基金保有量规模仍以银行系为首，CR10中占据8席，CR30中占据15席。权益类基金保有量前100名中，银行系/权益总规模（市占率）环比下降至59.13%，银行系权益规模环比下降至3.64万亿元。相较而言，银行积累了较大存量，但市占率下行，市场规模呈现萎缩态势。

3）券商系高度依赖经纪客户规模与粘性，正寻求财富管理转型，积极拓展投顾业务和公募基金业务。权益类基金保有量前100中，2022Q3券商系/权益总规模（市占率）环比下行至11.76%。互联网渠道份额提升，挤占传统券商和银行市场空间。

权益公募基金迎黄金时代，线上平台标品销售效率远高于线下，看好行业龙头公司。

券商行业逻辑简述

北交所开市在即，预计2022年将为证券业带来5%的业绩增量

北交所明确个人投资者准入的资金门槛为证券资产50万元，开户条件与科创板基本一致，涨跌幅放宽至30%。