元祖股份
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一、企业介绍
元祖食品是一家经营各类传统食品、糕点、食品礼盒的电商平台。致力于为用户提供安全、美味、便捷的食品购买渠道，隶属于上海元祖梦果股份有限公司，2016年12月28日，元祖正式在上交所挂牌上市。
上海元祖郭猛有限公司致力于各类烘焙食品的研发、生产和销售。经过30多年的行业深耕，拥有蛋糕、月饼、水果等中西糕点四大产品系列，共计100多个产品品类。2008-2017年，元祖连续被评为“中国烘焙行业十大品牌”。2009年，雪月饼(月饼冰淇淋)研究课题通过产品成果鉴定，产品技术达到国内领先水平；该研究项目还成功入围科技部中国食品工业科技成果奖。2015-2016年，元祖连续被评为中国十大月饼企业。2011年至2019年，“元祖”被认定为“上海市著名商标”。2014-2018年，元祖食品的元祖糕、糕点、月饼被推荐为上海市知名品牌。
二、行业分析
(1)产业规模
随着我国人均消费水平的提高、餐饮消费结构的调整和生活节奏的改变，具有营养、健康、快捷、多样等优势的烘焙食品在我国进入了快速增长期。2020年中国烘焙市场规模将达到4957亿元，2024年有望突破6000亿元。
(2)行业的发展阶段
女性是中国烘焙的主要消费群体，占64.6%；90后占41.2%，80后占39.2%，是烘焙消费的主力军。
与其他国家相比，我国烘焙行业仍处于竞争初期，竞争格局非常分散，龙头企业市场份额增加了空。本土中小企业占据3/4的市场份额。中国的烘焙行业起步较晚。1980年以前，中国现代烘焙行业几乎空白。1990-2000年左右，随着外资企业逐渐在中国设厂，最早的一批烘焙品牌如曼克顿开始出现。起初，烘焙食品的生产和销售主要以家庭作坊的形式存在，呈现出品牌单一、产品同质化、普及率低的特点。外资工厂设立后，由于其规模大、产品质量稳定、经营方式灵活、能迅速占领国内市场，外资品牌在中国市场的份额不断增加。2000年后，西方饮食文化在中国不断渗透，烘焙行业进入快速发展期。
虽然中国的烘焙行业起步较晚，但由于庞大的人口基数，中国的烘焙行业现在已经是仅次于美国的全球第二大市场。2019年，行业规模达到2317亿元，同比增速10.9%。从行业增长的量价分割来看，2019年中国烘焙行业消费量为1042.5万吨，对应单价为22.2元/公斤。过去五年，整个烘焙行业销量和价格的复合增长率分别为6.0%和4.6%。
我国烘焙食品人均消费量仅为7.4kg，人均消费量和消费频率远远落后于欧美等西方国家，以及新加坡、日本等亚洲国家。随着饮食结构的多样化和城市化率的推进，中国的烘焙食品正逐渐从一二线城市向三四线城市和农村市场渗透，烘焙食品的消费群体也逐渐向更广泛的群体扩展。预计未来行业渗透率和消费量将稳步增长。随着消费的升级和产品结构的优化升级，自2010年以来，行业单价每年稳步增长约4%-6%。预计未来五年，行业增长将继续量价齐升，价格涨幅预计略大于量的涨幅。
(三)行业竞争格局
从满意度来看，宝师傅和好利来满意度最高；面包新语、阳光灿烂、安德森等品牌满意度较低。
从差评率来看，肯基、Momo点心局、好利来、宝师傅差评率低；克莉丝汀、85度C、面包新话等品牌差评率高，表现一般。
目前中国的糕点市场正在向品牌化靠近，一些不知名的中小店铺明显感受到了竞争压力。国外品牌大规模进入中国市场，在服务和产品创新上下足了功夫，使得具有一定品牌知名度的中国糕点企业也面临竞争压力。
2010年，中国糕点行业面临新的发展形势。因为新企业越来越多，上游原材料价格上涨，行业利润降低，所以中国糕点行业的市场竞争日趋激烈。研究表明，我国糕点企业产业集中度低，缺乏规模经济。近年来，由于市场竞争日益加剧，企业间的兼并重组和品牌经营进程逐渐加快，规模经营初见成效。集团化和品牌连锁作为规模化经营的主要模式，在扩大和稳定客户、提高客户忠诚度、降低成本方面具有很大优势。
竞争对手目前中国的糕点行业主要在一线城市，二三线城市才刚刚起步。近年来，受金融危机的影响，我国糕点行业有下滑趋势，而糕点投资普遍被认为已经饱和，糕点发展开始出现疲态。按照目前糕点行业的趋势，强者愈强，弱者很难成为这个行业的强者。很难应对成熟企业的价格战和服务体系。
新兴连锁店的生意蒸蒸日上。蛋糕，原本是用来庆祝生日的，现在已经被用在了各种值得庆祝的场合。产品种类多达数百种，制作原料也从面粉、奶油变成了水果、冰淇淋甚至果酱等。甜点也出现了芝士系列和慕思系列，面包也有了各种口味的烘焙，从过去的过期销售变成了今天的分段烘焙。
目前，面包店企业大致可分为三类:一类是以面包店形式经营的街边小店，如好莱坞、罗莎等知名连锁面包店；第二类是依托大型商场、超市等商业设施现场烘焙销售的烘焙企业，如好又多超市的自营烘焙。最后一类是隐藏在小区里的不知名的小面包店和蛋糕店。
外国品牌雄心勃勃。
2003年进入中国市场的新加坡蛋糕品牌面包新语(Bread Newspeak)，在短短几年时间里，已经在北京、上海和其他城市发展到50多家门店。日前，该集团宣布，除了在上海和北京的直营之外，将向全中国开放特许经营权，目标是三年内在中国开设至少500家面包专卖店。台资上海克莉丝汀食品有限公司成立于1992年。克莉丝汀有明确的开店标准:居民人均可支配收入3000至4000元时，每10万居民可开店；每7万居民可以1万元开店；2万元，每2万人可以开店。目前上海人均可支配收入已经超过2万元，可以容纳近千家店铺。
同样是台资品牌的罗莎蛋糕连锁集团，目前已覆盖湖南、湖北、四川、江西等11个城市，连锁店超过100家，员工超过1000人。主要生产国际流行口味的蛋糕、面包、西点、月饼等200多个品种，成为中国糕点行业知名企业之一，展出了郭龙食品、雅客咖啡等姊妹企业。
中国台湾省Uni-bread不久前已进入武汉，这是该公司面包连锁进入大陆的第一站，将台湾省地区的经营模式引入武汉，进一步提升武汉糕点产业的档次。统一在武汉推出的新品中，欧式面包占了很大比重。为满足市民的消费需求，公司面包产品采用低糖、低脂、全麦原料，已形成固定的消费群体。
糕点行业的采购商，产品种类繁多，口味多样，有中式糕点，也有西式糕点。无论是中餐还是西餐，都有很多经典品种，以其独特的味道传承了几个世纪。中式糕点重视天然材料的应用，有益于健康，具有保健功能。正宗的西式糕点也非常注重原料的运用。节日蛋糕越来越受到消费者的青睐。比如生日蛋糕是不可或缺的蛋糕，不同的节日都有相应的中式糕点食品。所以，对买方议价能力的抗辩是否有效，取决于生产出来的蛋糕的口感。在这个行业，把握不同消费者的不同口味是最关键的。青少年更喜欢口味偏甜的西式糕点，老年人讲究均衡饮食和少糖的糕点，更喜欢中国传统糕点。
现在很多小蛋糕店，小工厂专门做精品蛋糕，挖掘传统蛋糕的精华，创造新的口味。专攻一个品种，质量和口感往往比那些每天生产几十个品种的企业更容易提炼。
糕点无非是一种食品，所以糕点的替代品很多，几乎任何一种快餐都可以替代。但蛋糕一般都有一定的意义和历史，尤其是西式蛋糕，比如生日蛋糕，在老人眼里可能会被长寿面代替。然而，大多数中国人在生日时不再吃长寿面，取而代之的是吃生日蛋糕。
西式糕点很受青少年的欢迎。它们的名字往往很洋气，比如黑森林蛋糕、维也纳巧克力杏仁蛋糕、芝士蛋糕、提拉米苏等。这样的名字和蛋糕本身联系很深，所以不会轻易更换。对于中式糕点替代品来说，具有很好的防御能力。
本土老字号压力大。国内糕点企业有很多消费者耳熟能详的老字号，比如北京的稻香村、天津的吉士林、杭州的九芝斋等。随着众多外资、台资、港资企业的大规模进入，老字号依然拥有稳定的市场份额，但市场的严峻挑战让本土企业警醒。新的需求，不断研发适应市场的新品种，开拓更广阔的市场，形成技术先进、科技能力强的全能企业，从而在竞争中永远立于不败之地。一些老字号急于让自己的产品进入超市，却连入场费都出不起。有些甚至连原材料的运费结算都有难题。很多老字号很难适应时代潮流。
潜在进入者
糕点行业有许多潜在的进入者。现在面点师的培训异常火爆，面点师的供应量越来越大。蛋糕行业准入门槛低，开店容易，古师也容易找到。因此，材料行业潜在进入者的价格壁垒非常弱。潜在进入者很多，食物就是一切。很多人看重这块风水宝地，所以有一个巨大的潜在群体。但由于糕点行业市场对口味要求较高的特点，潜在进入者的障碍在于糕点师傅，而不是资金和价格。
供应者
糕点行业原料:面粉、色拉油、牛奶泡打粉、鸡蛋、黄油、糖等。，都是常见的食品原料，会有很多厂家提供这些原料。糕点行业虽然对原料要求较高，但还是有庞大的供应群体。糕点行业所需的设备也很容易获得。所以抵抗供应商价格谈判的能力很高。
综上所述，糕点行业的竞争分析表明，糕点行业是一个易守难攻的领域，进入门槛低，中小企业多。随着越来越多的人进入这个领域，转战二三线城市，未来竞争的激烈程度将会加剧。
(4)企业护城河
1.品牌
从元祖股份写进核心竞争力的品牌护城河可以看出，其实元祖股份有品牌优势，但并不强。以上渠道基本都是目前品牌推广的形式和手段，在一二线城市的发展明显不足。
2.独特的资源
在技术创新方面，公司推行跨部门协作机制，鼓励内部创新，充分发挥“主人翁在人民”的作用
“创新力量之间，通过奖金激励等措施，为公司寻求新的理念和产品的结合，产生协同效应。
报告期内，公司申请了多项发明专利项目和实用新型专利，如“一种用于加工酥脆食品的滚筒”
压机”、“食品生产线的均匀撒粉装置”等。
通过以上分析可以看出，元祖股份有品牌和专利两个护城河，但是护城河不是很宽，行业竞争激烈。(5)企业团队
1.所有权结构
元祖股份前十大股东中，元祖国际股份有限公司持股最大，是公司的实际控制人和最终受益人，与以下四家股东合计持股刚刚超过67%。其他股东包括中国银行、工商银行等基金机构，对元祖股份没有实质性影响。总体来看，公司股权结构相对稳定、集中，实际控制公司对公司的控制权较强。目前外商投资的12家企业中，绝大部分是各地区的食品企业，其余是企业管理咨询、电子商务和房地产公司，加起来占外商投资的比例很小。
2.管理团队
这是目前元祖的董事会成员和核心团队成员。从团队核心成员的工作经历来看，元祖股份董事长张曾任台湾省如意堂实业有限公司副总经理，管理经验丰富。团队中的其他管理成员也具有很强的管理能力和专业能力。这个管理团队的优点是其人员经验丰富，缺点是一般管理成员年龄偏大，同时面临着过渡的问题，这可能是企业未来的隐患。
3.企业文化
通过以上我们不难发现，元祖股份的企业愿景与企业的使命内容不谋而合，关于这一点存在一些问题。愿景必须是“实”的，而不是“虚”的，而元祖股份的愿景是虚幻的。但元祖股份的核心价值观整体上还是很突出的，体现了把客户放在第一位，给客户很好的体验。企业文化缺乏感染力和影响力，需要微调和完善，建立完整清晰的企业文化。
三、企业财务分析
(1)资产和负债分析
1.总资产
2016年至2020年，元祖总资产增长率分别为69.22%、10.50%、11.87%、8.56%和6.62%，其中69.22%是在2016年实现的，因为公司当年上市，募集了大量资金。之后，2017年和2018年增长出色，2019年和2020年受全球新冠肺炎疫情影响有所下滑。
2.资产负债比率
2016年至2020年，元祖股份资产负债率分别为40.5%、38.10%、36.53%、37.63%、41.27%，常年保持在40%左右，负债风险较低。
3.货币资金和有息负债
从数据上看，元祖股份资金雄厚，未来不会有负债风险。
4.应收预付款和应付预付款
元祖股份2016-2020年发展非常好，行业地位不断提升，免费占用大量上下游无息资金。
5.应收账款的比例
2016年至2020年，元祖股份应收账款占总资产的比例分别为3.08%、2.08%、1.38%、2.29%、2.34%，表现优异，与公司采取直销方式有关。
6.固定资产比例
2016年到2020年，元祖的固定资产占比只有2.25%、3.62%、2.59%、2.63%和1.90%，所以维持未来竞争力的成本很小。
从这个表可以看出，元祖股份的固定资产包括装修、厂房、设备、运输工具等。，说明元祖股份还在扩张。
7.投资类别比例
近五年来，元祖股份的投资资产占比不断提升，其中2018年和2020年的占比已经达到15.51%和20.21%。我们需要观察投资内容:
(一)2018年投资
从2018年年报我们发现，元祖股份投资了一家房地产公司，也就是投资了合资房地产。
(2)2020年投资
2020年，我也投资了这家合资物业公司。
连续两年追加投资资金与元祖股份的主营业务无关，元祖股份也不是很专注于主营业务。
8.商誉和存货比率
近五年，元祖股份商誉为零，存货为负。可见元祖股份的产品还是很受欢迎的，没有库存和商誉的雷爆风险。
(2)利润分析
1.收入增长率和收入包括“钱”
2016年至2020年，元祖的营业收入增速分别为0.92%、11.66%、10.99%、12.68%、3.63%。其中，2016年和2020年的营业收入未在年报中披露。2018年，在新冠肺炎疫情席卷全球的同时，元祖股份的营业收入却增长了10.99%，这只能说明袁媛。
2.毛利率
2016-2020五年间，元祖股份的毛利率达到60%以上，与同行业相比非常优秀。
3.费用率/毛利率
2016-2020年，元祖的费用率一直在50%左右，毛利率在75%-80%之间，有点高。我们来看下面的销售费用进行分析。
4.销售费用率
可以看出，元祖股份2016-2020年销售费用率为40%，占比很高。考虑到行业的特点，产品销售的主要手段是促销和营销。那么，如果其他成本(如店面租金、水电、员工薪酬)增加，销售端的成本也会继续增加。如果其增长速度快于营业收入的增长，销售费用率将继续上升，从而销售净利润率将面临下降的风险。
5.主营利润率和主营业务质量
2016年至2020年，元祖主营利润率分别为10.66%、15.08%、14.76%、14.59%、15.93%。其主营业务盈利能力一般，是由于期内费用率过高所致。
6.净利润增长率和净利润现金比率
数据显示，元祖股份的盈利质量还是比较高的。
7.股本回报率
近五年，元祖股份归母净资产收益率普遍大于15%，2016年9.18%是由于当年上市发行的元祖股份所有者权益大幅增加。其整体盈利能力相当可观。其归母净利润增速大体与其营业收入保持同步。2019年增速较低，主要是会计政策变更和调整。
(3)现金流量分析
1.企业未来的增长能力
从上图可以看出，元祖股份未来增长潜力大，风险低。
2.股息比例
元祖股份2016-2020年的分红比例是逐年递增的，2020年达到59.66%，可见对股东还是很慷慨的。
四。企业估价
根据元祖股份的护城河(详见护城河分析)，市盈率15倍，估值如下:
所以现在买的好价钱是人民币* * *。
动词 （verb的缩写）摘要
(1)优势概述
未来市场处于成长期。与发达国家人均消费估算相比，中国烘焙食品行业仍有很大的发展潜力。随着竞争的进行，未来消费者对品牌的认可度会逐渐提高，品牌会成为食品质量安全的载体，形成消费者偏好，产生品牌效应。五年来毛利率在64%左右，企业盈利能力非常强。
(二)风险概述
未来行业竞争激烈，元祖股份护城河不牢。随着我国生活水平的不断提高，人们的健康意识也在逐步提高。如果未来不从产品和品牌的角度深入努力，将其打造成为全国乃至全球有影响力的品牌，就会逐渐被优秀的同行蚕食。再加上烘焙行业门槛低，中国各地文化和口味不同，未来元祖股份将下沉到二三线城市，将面临本土企业和产品优化的激烈竞争。同时，元祖股份的成本率过高，下一步要优化成本，降低成本。
本文仅作为企业分析，不做任何投资建议。