中国基金报记者 吴娟娟 叶诗婕
2010年~2022年，李小加执掌港交所11年，正是香港特别行政区25年华章中浓墨重彩的段落。作为最重要的金融基础设施之一，港交所是香港与内地金融市场融合最鲜明的体现，它彰显香港国际化、法制化，展现香港务实、创新的城市精神。在香港特别行政区成立25周年之际，滴灌通创始人李小加接受了中国基金报的独家专访，细述香港往事。
在李小加眼中，香港是按照国际规则运作的中国市场，开放、包容是这座城市的核心精神之一。他认为，年轻人应该敞开胸怀，和全世界的人一起创造香港的未来，实现自己的人生价值。
李小加认为，当今的香港应该扮演三重角色：第一是帮助内地居民实现全球资产配置；第二是帮助中外投资者离岸管理在岸投资风险；第三是逐步帮助中国实现商品和货币的国际定价。香港过去一直在这三个方面努力，未来会取得更大的进步。
股票互联互通：
在一张餐巾纸上写下方案
中国基金报：你在随笔集中谈到香港要做三件事，第一件是帮助内地居民实现全球配置，近年开通的沪港通、深港通可归于这个方向上的努力。回望历史，沪港通当时碰到的最大困难是什么？
李小加：2000年以后，两地的金融从业者都期待可以打通两地市场。这是我们这一代金融人的一个梦想。从2012年开始，港交所开始往这个方向努力。当时，市场参与者、监管机构和交易所一定程度上达成共识：内地的投资者需要投资海外市场，而国际投资者需要投资内地。但怎么系统地、以风险可控的方式实现它呢？这是没有蓝图的。
不仅如此，这里似乎存在一对矛盾。一方面，达成上述目标必须走市场化道路，不能对交易设太多限制，否则两地的联通就成了摆设；另一方面，中国的资本项还没有完全放开，汇率和利率也没有完全放开。这种联通又需要避免资本跨境流动带来的频繁的资金大进大出。这是沪港通当时面临的最核心的问题。
怎么解决这一对矛盾呢？经过长时间的苦思冥想，我们和时任上交所理事长桂敏杰一起最终找到了一个办法。我印象中，我和桂敏杰当时在深圳的一个小茶馆里讨论怎么解决这对矛盾，最终在一张餐巾纸上写下了方案。
既然我们都认为交易必须市场化，否则市场的价格发现功能不能完全实现，我们也都认为资金不能够无序地进进出出，那么，我们能不能把交易和清算分开呢？究竟是怎么做的呢？就是净量清算。
净量清算并不是新事物，很多投行、股票经纪商都采用过。比如你如果是投行X的客户，他是投行Y的客户，你们之间的交易就要通过清算所清算；如果你们两人都是X的客户，那么X可能先计算你们交易的净额，再和清算所清算。只不过，这种净额清算之前不太被广泛使用。我们认为沪港通很适合采用这样一种清算模式。
内地客户每天通过沪港通买卖港股，但他们不直接和香港交易所结算，而是通过中国结算代表所有使用港股通的客户来统一和港交所结算。同样的，通过沪股通通道买卖A股的国际投资者也不直接和上海证券交易所结算，而是由香港交易所代表所有通过沪股通买卖A股的国际投资者统一和上海证券交易所结算。
打个比方，有点类似于每天收盘之后，上交所的总经理和港交所的总裁在深圳大桥替两边的客户交换证券和现金，这样就避免了资金频繁出入境。
事后来看这似乎是自然而然，但在想到这个办法之前，我们是一筹莫展。今天大家查询持股数据经常看到“香港中央结算中心”这样的字眼。这意味着港交所代表很多国际投资者通过沪股通、深股通持有A股。
很可惜，那张“历史的餐巾纸”找不着了，如果能找到的话，我们还希望能够把它当做一种纪念。
中国基金报：沪港通、深港通现在已经运行很长时间了，你认为股票互联互通机制对A股和港股最大的影响是什么？
李小加：我觉得最重要的影响是两边投资理念的碰撞。打个比方，股票互联互通机制有点像长江入海口和东海入海口，相互交汇。海水和淡水相互交汇区的鱼，通常具有特殊的技能：它既可以在淡水里存活，也能在咸水里面存活，拥有更强劲的生命力。
有了股票互联互通机制之后，内地资金越来越能和国际规则和国际发展接轨，国际投资者也越来越能理解中国市场，能在全球第二大经济体的发展中分得一杯羹。